La BCE doit financer la dette publique

Quand le Maitre Thomas Piketty parle, on lit et on écoute.

Si la BCE doit financer la dette des Etats liée à la crise financière,

Il explique que la BCE doit prêter aux Etats membres à 0 ou 1% pour la partie de la dette qui provient de la crise financière. Comme on est en situation de crise, cette monétisation (liée à une hausse de la masse monétaire) ne produira pas d'inflation puisqu'une crise a un effet déflationniste.

Le rachat des titres publics démarré avec la Grèce doit donc être effectué pour l'ensemble des Etats (mais seulement pour la partie conjoncturelle expliquée par la crise).

On pourrait le faire pour les Banques (taux de refinancement à 1%, comme le montre le graphique ici) et pas pour les Etats ?

appliquer cette solution en période de croissance conduirait un endettement privée croissant

Certains pensent que cette solution pourrait être utilisée également pendant les périodes de croissance. Malheureusement, il s'agit d'une fausse solution.

D'une part, la crainte d'une solution de facilité pour augmenter la consommation sans que la production ne puisse suivre. Pour caricaturer, la relance concernerait les téléviseurs chinois (critique des politiques de 1981).

D'autre part, la suite logique d'une telle politique européenne serait une dévaluation, ce qui entraînerait une hausse du prix des produits importés. Les exports pourraient ainsi s'accroître (sauf à ce que l'inflation soit identique à la dévaluation). Mais, le premier effet serait une augmentation du prix des produits pétroliers, au bénéfice des ouvriers vous avez dit ?

Mais me direz vous nous sommes en situation européenne. Les allemands accepteront-ils une politique inflationniste au niveau européen ? Non !

En situation de zone Euro, comme nous ne pouvons dévaluer, toute inflation nationale conduit à une diminution de la productivité. Si nous produisons moins que ce que nous consommons, nous serions alors tenus de nous endetter plus, nous entraînant alors définitivement dans la même situation que la Grèce ou l'Espagne...

En définitive, le financement monétaire ne pose pas et est souhaitable en présence d'output gap, c'est-à-dire lorsque la croissance est inférieure à son potentiel.

Suite de la note ici, en lien avec un blog du Monde Diplomatique (Frédéric Lordon), qui précise que ce refinancement par la BCE existe déjà indirectement et que ce débat est à relier à celui de la réforme institutionnelle de l'Europe.

Benoit